駐馬店房產(chǎn)在線訊  　動性表述重回“合理充�！�，這可能是比定向降準更大的信號。駐馬店房產(chǎn)信息網(wǎng)小編了解到這是6月20日，國常會上傳出的大消息。會議說，要堅持穩(wěn)健中性的貨幣政策，保持流動性合理充裕和金融穩(wěn)定運行……

　　注意，“流動性合理充�！睅讉�字。

　　駐馬店房產(chǎn)在線小編了解到就此，會議確定了5條進一步緩解小微企業(yè)融資難融資貴的措施。根據(jù)這些措施和具體表述，結(jié)合相關(guān)背景比對，杠桿游戲今天做個簡要分析。

　　從中，確實可以看出，貨幣政策發(fā)生微調(diào)，信號意義重大。

　　1.定向?qū)捤尚盘柗浅Ｃ鞔_！結(jié)構(gòu)性寬松信號值得注意

　　會議說：

　　一是增加支持小微企業(yè)和“三農(nóng)”再貸款、再貼現(xiàn)額度，下調(diào)支小再貸款利率。完善考核機制，實現(xiàn)單戶授信總額1000萬元及以下小微企業(yè)貸款同比增速高于各項貸款增速，有貸款余額戶數(shù)高于上年同期水平。

　　道理很簡單，整體去杠桿的周期下，小微、“三農(nóng)”以及部分民企拿錢困難程度比以前更甚，成本也更高。到了年中更是如此。所以，需要對他們定向?qū)捤伞?/span>

　　但問題是，首先金融機構(gòu)的風(fēng)險偏好是不變的，誰都擔(dān)心給小企業(yè)，特別是財務(wù)和抵押不夠的企業(yè)錢。定向?qū)捤尚Ч�有待檢驗。

　　所以會議還說：

　　二是從今年9月1日至2020年底，將符合條件的小微企業(yè)和個體工商戶貸款利息收入免征增值稅單戶授信額度上限，由100萬元提高到500萬元。國家融資擔(dān)�；�金支持小微企業(yè)融資的擔(dān)保金額占比不低于80%，其中支持單戶授信500萬元及以下小微企業(yè)貸款及個體工商戶、小微企業(yè)主經(jīng)營性貸款的擔(dān)保金額占比不低于50%。

　　簡單說，一是政府部分減免、買單，二是給小微企業(yè)賦能，綁定國家主體信用。

　　同時會議還說：

　　三是禁止金融機構(gòu)向小微企業(yè)貸款收取承諾費、資金管理費，減少融資附加費用。

　　也就是要為小微企業(yè)融資減負，本來融資就不容易，不能被欺負、盤剝。當然，實際往往沒這么簡單。

　　此外，杠桿游戲要說的是，如果真的部分資金定向給了他們，可錢是流動的，這些錢到底流到哪里依舊是個問題。這樣的情況過去發(fā)生過，杠桿游戲的金融界朋友就老說，資金的嗅覺是敏感的。

　　很簡單，資金一旦流入市場，哪里有錢賺、收益高，資金就會去那里。即便你設(shè)置了很多路障，有時候也是沒用的。

　　比如當下，敢于在股市火中取栗、發(fā)現(xiàn)價值的人是少數(shù)，但肯定還是有。所以，部分資金流入是無疑。但因為數(shù)量有限，行情如此，掀不起大風(fēng)浪。

　　而樓市，因為結(jié)構(gòu)性寬松即將開始，意味著再嚴厲的調(diào)控都將得到適當對沖。后果就是，樓市或許暫時無憂了，一定程度上說，這可能也成為中美近期爭議問題上，對實業(yè)、股市、樓市的一個國內(nèi)利好。

　　一方面支持小微實業(yè)，一方面結(jié)構(gòu)性寬松也對沖樓市壓力。一些樓市想跑路的資金和人，也會感覺到，央媽的資金還是愛他們的，國家是希望他們維護市場秩序的。

　　2.比定向?qū)捤筛�重要的信號：保持流動性合理充�?/span>

　　“合理充�！�，這是一個巨大的政策變化。

　　進一步緩解小微企業(yè)融資難融資貴的5條措施，倒沒有這樣說而是在總的表述中說：堅持穩(wěn)健中性的貨幣政策，保持流動性合理充裕和金融穩(wěn)定運行……

　　而上一次合理充裕，還是2014年四季度-2016年三季度的事。世界就是這樣，永遠在變化，松-緊-適當松……不變的邏輯。

　　而上一輪合理充裕的后果，杠桿游戲就不重復(fù)了。

　　就當下而言，杠桿游戲還不能說，保持流動性合理充裕就是全面放水。至少從上述分析和相關(guān)表述看，確實還是希望結(jié)構(gòu)性寬松，而不是全面寬松。

　　就內(nèi)外形勢而言，也容不得再全面寬松。對此，決策層是非常明白的。問題的關(guān)鍵是合理寬裕的邊界在哪里？2008年和2015-2016年這兩波大放水的后果、教訓(xùn)是慘痛的，雖然也實現(xiàn)了很多目標。

　　前段時間央行前行長周小川也做了些反思。對于一個離休的人，已經(jīng)不在位置上，沒有利益牽絆的人來說，其反思是非常值得聽的。

　　如杠桿游戲上文所言，資金的嗅覺是非常敏感的，結(jié)構(gòu)性、定向?qū)捤傻降兹绾窝葸M是值得關(guān)注的。房地產(chǎn)泡沫再度升溫、資金套利和空轉(zhuǎn)死灰復(fù)燃，都不是好事。

　　3.合理充裕如何實現(xiàn)？后果如何？

　　顯然，今天的貨幣投放和生成方式，較過去發(fā)生了深刻變化。中期借貸便利（MLF）等手段，其實已經(jīng)是非常常規(guī)的了，近期頻繁使用。

　　問題是央行不能無緣無故就放款，不能什么抵押品都沒有。于是除了說：

　　四是支持銀行開拓小微企業(yè)市場，運用定向降準等貨幣政策工具，增強小微信貸供給能力，加快已簽約債轉(zhuǎn)股項目落地。鼓勵未設(shè)立普惠金融事業(yè)部的銀行增設(shè)社區(qū)、小微支行。

　　比定向降準更重磅信號！樓市暫時跌不了|貨幣·游

　　還說：

　　五是將單戶授信500萬元及以下的小微企業(yè)貸款納入中期借貸便利合格抵押品范圍。

　　此前，6月1日晚間，央行發(fā)布公告，擴大MLF的擔(dān)保品范圍。新增的擔(dān)保品主要包括三類：

　　不低于AA級的小微、綠色和“三農(nóng)”金融債券；

　　AA+、AA級公司信用類債券，包括企業(yè)債、中期票據(jù)、短期融資券等；

　　優(yōu)質(zhì)的小微企業(yè)貸款和綠色貸款。

　　這一次是繼續(xù)擴大抵押品范圍。而在此之前，MLF僅接受國債、央行票據(jù)、國開行及政策性金融債、地方政府債券、同業(yè)存單、AAA級公司信用類債券等作為擔(dān)保品。

　　顯然，隨著違約債券的增加、資金的緊張，需要錢、需要信心。怎么弄？就是要找途徑給錢啊。錢從哪來？只能是央行幫忙，但央行不能無緣無故給錢。

　　Ok，那就一而再再而三擴大中期借貸便利（MLF）擔(dān)保品范圍，讓更多人有資格借到錢。同時如會議說的第四點，定向降準唄，簡單直接。兩大途徑，彈藥不就提供出去了，合理充裕也就實現(xiàn)了。

　　問題來了，后果是什么？杠桿游戲覺得，得看下一步信號。如果持續(xù)性結(jié)構(gòu)性、定向?qū)捤桑�以及長達半年甚至更久的合理充裕，那么貨幣政策也就真的算是轉(zhuǎn)向了。

　　目前來說，內(nèi)外因素不支持這么做。反過來，如果一會松一會緊，同時監(jiān)管不松懈，那么也就還不能說徹底轉(zhuǎn)向。但是，國常會這些利好，已經(jīng)足以讓樓市暫時不操心了。

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