內(nèi)需壓力趨緩地產(chǎn)政策加碼概率不大

2019-07-09 來源：中國證券報(bào)

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　　駐馬店房產(chǎn)在線訊 7月3日，在由國信證券舉辦的“創(chuàng)新與重構(gòu)”2019年中期策略會上，國信證券研究所宏觀和債券首席分析師董德志表示，從“關(guān)鍵性資產(chǎn)”的角度看，美股當(dāng)前的走勢可能預(yù)示了中國的外需在短期內(nèi)并不存在很大壓力，而中國房地產(chǎn)價(jià)格顯示中國內(nèi)需壓力有所緩和。

　　董德志指出，“關(guān)鍵性資產(chǎn)”取決于一個(gè)國家的居民財(cái)富結(jié)構(gòu)。對于美國，居民財(cái)富主要儲存場所是股市，那么美股就是美國的“關(guān)鍵性資產(chǎn)”；而對于中國，居民財(cái)富的主要儲存場所是樓市，所以中國樓市就是中國的“關(guān)鍵性資產(chǎn)”。

　　駐馬店房產(chǎn)在線小編了解到美股與中國樓市分別代表著中國出口外需和內(nèi)需的前瞻指標(biāo)。董德志指出，標(biāo)普500指數(shù)月均同比增速的拐點(diǎn)領(lǐng)先于美國名義GDP同比增速的拐點(diǎn)，領(lǐng)先周期約為2-3個(gè)月。而美國名義GDP變動(dòng)與中國對美出口變動(dòng)呈現(xiàn)同步性。因此，美股的波動(dòng)可以作為中國出口外需的前瞻指標(biāo)。對于中國房地產(chǎn)，采用“70個(gè)大中城市新建住宅價(jià)格指數(shù)”為觀測指標(biāo)，同樣采取的是月同比增速，結(jié)果顯示，中國房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)的同比增速拐點(diǎn)領(lǐng)先于中國名義GDP增速拐點(diǎn)，領(lǐng)先周期約1-2個(gè)季度。中國房價(jià)的波動(dòng)可以作為中國內(nèi)需的前瞻指標(biāo)。

　　董德志認(rèn)為，在短周期視角下，中國外需在于美股的變化，中國內(nèi)需在于中國房價(jià)的變化。目前，美股預(yù)示中國的外需在短期內(nèi)并不存在很大壓力，中房價(jià)格顯示中國內(nèi)需壓力有所緩和。2019年二季度以來，美股指數(shù)同比增速反彈，季度均值相比2018年二季度同比上漲6.38%，從時(shí)滯2-3個(gè)月的影響來看，二季度的美股走勢預(yù)示三季度中國的外需壓力不大。

　　與此同時(shí)，中房價(jià)格指數(shù)同比增速自2017年以來一路下跌，當(dāng)前依然沒有看到拐頭跡象。但值得注意的一個(gè)信號是，房價(jià)增速已經(jīng)跌至3%-4%區(qū)間。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，房價(jià)年化同比增速在3%-4%的區(qū)間應(yīng)該是政策對于房地產(chǎn)調(diào)控的一個(gè)合意水平，歷史上在房價(jià)增速高于這個(gè)水平時(shí)多數(shù)處于地產(chǎn)政策緊縮區(qū)間，低于這個(gè)水平時(shí)多數(shù)處于地產(chǎn)政策扶持區(qū)間。后期地產(chǎn)政策加碼的概率不大，中房價(jià)格同比增速有望穩(wěn)定在3%附近，即使繼續(xù)回落，回落的速率也將放緩，中國內(nèi)需壓力將有所緩和。

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