駐馬店房產(chǎn)在線訊    國(guó)內(nèi)疫情得到初步控制后，復(fù)工復(fù)產(chǎn)正在展開(kāi)，此前國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了今年前兩個(gè)月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，而為全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和宏觀政策定調(diào)的“兩會(huì)”時(shí)間推遲，在特殊的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，上周五的政治局會(huì)議所傳遞的信息尤為重要。

　　駐馬店房產(chǎn)在線小編了解到3月27日，中央召開(kāi)政治局會(huì)議確定了下一步政策的方向，其中包括努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)，并宣布了正在研究中的包括發(fā)行特別國(guó)債、提高赤字率、增加專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行、引導(dǎo)貸款基準(zhǔn)利率以及刺激消費(fèi)等一攬子的宏觀政策。

　　在貨幣政策方面，第一財(cái)經(jīng)記者注意到，此前通常把保持流動(dòng)性合理充裕放在第一位，而此次政治局會(huì)議則將“引導(dǎo)貸款市場(chǎng)利率下行”擺在首位。

　　在接受記者采訪的專(zhuān)家們看來(lái)，會(huì)議釋放了明確信號(hào)，定調(diào)接下來(lái)貨幣政策調(diào)控最核心的任務(wù)：降貸款市場(chǎng)利率。預(yù)計(jì)LPR將會(huì)進(jìn)一步下調(diào)，至于市場(chǎng)呼聲一直比較大的降低存款基準(zhǔn)利率，在這次政治局會(huì)議之后，似乎更近了。

　　盡管如此，由于疫情在境外快速蔓延，國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇，中國(guó)如何能“咬定青山不放松”，成為國(guó)際金融市場(chǎng)一只穩(wěn)定力量，需要決策者牢牢把握貨幣政策的節(jié)奏和力度。不少專(zhuān)家認(rèn)為，央行不會(huì)快速、大幅降息。

　　“在第二輪復(fù)工復(fù)產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，中國(guó)同樣需要快速采取有效措施。想要達(dá)到這個(gè)目的，不是簡(jiǎn)單地降息、寬利率就能解決�！闭猩套C券首席宏觀分析師謝亞軒對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

　　定調(diào)繼續(xù)降低LPR

　　“積極的財(cái)政政策要更加積極有為，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度�！边@是此次政治局會(huì)議確定的財(cái)政和貨幣政策的基調(diào)，和之前對(duì)比并沒(méi)有發(fā)生改變。

　　但值得注意的是，會(huì)議關(guān)于貨幣政策的表述將“引導(dǎo)貸款市場(chǎng)利率下行”放在提綱挈領(lǐng)的位置，這與前一晚央行貨幣政策委員會(huì)例會(huì)上提到的“把支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展放到更加突出的位置”內(nèi)涵一致。同時(shí)，會(huì)議進(jìn)一步提出了“保持流動(dòng)性合理充裕”以及“疏通傳導(dǎo)機(jī)制”。

　　隨著“戰(zhàn)疫”進(jìn)入經(jīng)濟(jì)保衛(wèi)戰(zhàn)，如何鼓勵(lì)銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利，進(jìn)一步解決企業(yè)尤其是中小微企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題，是宏觀政策希望解決的關(guān)鍵。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局3月27日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1~2月份工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)受疫情影響同比下降38.3%。渣打中國(guó)中小企業(yè)信心指數(shù)(SMEI)最新一期調(diào)查結(jié)果顯示，3月中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)尚未恢復(fù)至正常水平。3月SMEI經(jīng)歷2月驟跌至40.5的谷值后，雖回升至49.6，但仍位于收縮區(qū)間，表明復(fù)蘇步伐相對(duì)較緩。

　　渣打報(bào)告認(rèn)為，當(dāng)前中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中面臨的最大困難是復(fù)工復(fù)產(chǎn)成本高，需求不足、訂單流失是最大的擔(dān)憂，其次為供應(yīng)鏈?zhǔn)軟_擊和現(xiàn)金流不足。

　　在分析人士看來(lái)，根據(jù)此次政治局會(huì)議的定調(diào)，接下來(lái)LPR大概率會(huì)進(jìn)一步走低，同時(shí)，市場(chǎng)呼聲比較大的降低存款基準(zhǔn)利率，似乎也更近了。

　　海通宏觀團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，“引導(dǎo)貸款市場(chǎng)利率下行”意味著未來(lái)LPR仍有下行空間。另一方面，“疏通傳導(dǎo)機(jī)制”意味著融資成本下行不能僅依靠下調(diào)MLF(中期借貸便利)來(lái)解決，也需要商業(yè)銀行降低對(duì)短期利潤(rùn)增長(zhǎng)的過(guò)高要求，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利。

　　去年8月，央行推進(jìn)貸款利率市場(chǎng)化改革，改革后LPR參考MLF，貸款利率錨定LPR。LPR下行的主要驅(qū)動(dòng)因素為MLF利率下降、銀行資金成本下降等。去年四季度以來(lái)，央行通過(guò)一系列總量的、結(jié)構(gòu)性的工具來(lái)降低貸款利率，目前1年期和5年期LPR相比改革前的貸款基準(zhǔn)利率分別下降了30bp和15bp。

　　不過(guò)，本月在全球一輪降息潮中，央行只有定向降準(zhǔn)卻沒(méi)有調(diào)降MLF利率，3月20日LPR沒(méi)有如預(yù)期般下調(diào)。市場(chǎng)有觀點(diǎn)分析，這說(shuō)明降準(zhǔn)已經(jīng)不足以驅(qū)動(dòng)銀行降低負(fù)債成本，需要直接調(diào)降存款基準(zhǔn)利率。

　　野村證券近期宏觀研究報(bào)告稱(chēng)，目前銀行凈息差已經(jīng)非常低或是本次LPR保持不變的主要原因。

　　該報(bào)告認(rèn)為，自新冠肺炎疫情暴發(fā)以來(lái)，央行已經(jīng)采取了一系列貨幣政策工具來(lái)改善流動(dòng)性，銀行間的流動(dòng)性狀況在近幾個(gè)月有明顯改善，但是銀行凈息差卻維持在2018年三季度以來(lái)2.2個(gè)百分點(diǎn)的水平，而且由于中小微企業(yè)受疫情沖擊巨大，銀行特別是中小銀行還面臨壞賬攀升的風(fēng)險(xiǎn)。這正是LPR報(bào)價(jià)沒(méi)有持續(xù)下調(diào)的主要原因。

　　事實(shí)上，從去年四季度開(kāi)始，LPR已經(jīng)多次下調(diào)，“如果短期內(nèi)落差進(jìn)一步擴(kuò)大，會(huì)給銀行業(yè)帶來(lái)較大的階段性壓力。”連平在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)稱(chēng)，在他看來(lái)，緩步推進(jìn)LPR下調(diào)可能更好。

　　中國(guó)民生銀行首席分析師溫彬認(rèn)為，后續(xù)可能通過(guò)降低存款基準(zhǔn)利率的方式為L(zhǎng)PR下行創(chuàng)造空間，3月監(jiān)管層對(duì)結(jié)構(gòu)性存款利率的治理可能就是為降低存款基準(zhǔn)利率做鋪墊。

　　野村證券預(yù)計(jì)，未來(lái)幾周央行可能會(huì)分別下調(diào)1年期存款基準(zhǔn)利率和1年期MLF中標(biāo)利率各25個(gè)基點(diǎn)。如果新冠肺炎疫情對(duì)中國(guó)和世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更劇烈的沖擊，降息幅度將分別擴(kuò)大至50個(gè)基點(diǎn)。

　　政治局會(huì)議定調(diào)之后，市場(chǎng)認(rèn)為，短期內(nèi)4月上旬或許就是“降息”的關(guān)鍵窗口。

　　不會(huì)大幅降息

　　進(jìn)一步降低貸款利率是明確的方向，但是全面、快速、大幅降息，并非央行的意愿。

　　“在第二輪復(fù)工復(fù)產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，中國(guó)同樣需要快速采取有效措施。想要達(dá)到這個(gè)目的，不是簡(jiǎn)單的降息、寬利率就能解決。”謝亞軒對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

　　北京大學(xué)金融學(xué)教授邁克爾·佩蒂斯在接受境外媒體采訪時(shí)表示，中國(guó)央行不會(huì)大幅降息，也不太可能讓人民幣貶值。外資流入使中國(guó)成為更大的消費(fèi)國(guó)而非出口國(guó)，中國(guó)能為世界創(chuàng)造需求。

　　現(xiàn)階段，隨著新冠肺炎疫情在全球范圍內(nèi)快速蔓延，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景急劇惡化。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)總裁格奧爾基耶娃上周表示，相比于發(fā)達(dá)國(guó)家，部分新興市場(chǎng)國(guó)家和低收入國(guó)家面臨更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，尤其是資金外流和欠發(fā)達(dá)國(guó)家債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題。

　　因此，中國(guó)當(dāng)下需要通過(guò)維持幣值的穩(wěn)定和一定的境內(nèi)外利差，來(lái)吸引資金的流入。

　　在近期國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上，外匯局副局長(zhǎng)宣昌能介紹稱(chēng)，目前，境外主要經(jīng)濟(jì)體紛紛進(jìn)入0利率甚至負(fù)利率區(qū)間，我國(guó)的貨幣政策仍處于常態(tài)區(qū)間，和境外保持了較大的利差，增強(qiáng)了人民幣作為全球資產(chǎn)配置的價(jià)值和吸引力。

　　從這一角度而言，央行沒(méi)有大幅降息的理由。

　　同時(shí)，匯率也是制約央行大幅降息的因素之一。央行貨幣政策委員會(huì)一季度例會(huì)上明確了“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”是下一階段貨幣政策的目標(biāo)之一。央行副行長(zhǎng)陳雨露在近期的發(fā)布會(huì)上亦明確表示，人民幣對(duì)美元匯率未來(lái)預(yù)計(jì)還是在“7”附近上下波動(dòng)，有貶有升，繼續(xù)雙向浮動(dòng)。

　　今年以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率跌幅1.88%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于其他非美貨幣，人民幣匯率指數(shù)CFETS有所升值。即便是近期“美元荒”情況下，人民幣對(duì)美元匯率也頂住了壓力。

　　近日來(lái)，中國(guó)央行官員在多個(gè)場(chǎng)合強(qiáng)調(diào)，將會(huì)積極參與國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)政策合作，維護(hù)全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)穩(wěn)定�！皬膮R率角度，中國(guó)已經(jīng)起到了穩(wěn)定器的作用。”謝亞軒對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

　　另外，從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的角度，一味的寬利率未必能夠發(fā)揮有效的作用。

　　“現(xiàn)實(shí)中，如果企業(yè)不能完全復(fù)工復(fù)產(chǎn)，光發(fā)貸款也沒(méi)有用。這不是靠政策降息降準(zhǔn)就能夠解決的。”謝亞軒表示。

　　從宏觀政策發(fā)力到微觀實(shí)體經(jīng)濟(jì)響應(yīng)并不會(huì)一揮而就。政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要“疏通傳導(dǎo)機(jī)制”。央行貨幣政策委員會(huì)例會(huì)也要求，“下大力氣疏通貨幣政策傳導(dǎo)，繼續(xù)釋放改革促進(jìn)降低貸款實(shí)際利率的潛力，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微、民營(yíng)企業(yè)的支持力度”。

　　謝亞軒建議，人民銀行可以從MPA(宏觀審慎評(píng)估)考核方面，加大對(duì)銀行的指導(dǎo)。同時(shí)，銀保監(jiān)會(huì)也需要有響應(yīng)的政策支持，幫助企業(yè)和家庭早日從疫情中恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)的活力才能隨之而來(lái)。

　�。ū疚霓D(zhuǎn)自第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)作者：徐燕燕，如有侵權(quán)，請(qǐng)于小編聯(lián)系刪除）

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